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监管再出手，“雪球”暂停备案，比例限制。

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        导读：8月以来，火爆市场的“雪球产品”接连遭遇监管部门严管，为日渐火爆的雪球产品降温。

        据最新报道显示，监管部门近日对券商资管、基金子公司作出窗口指导，针对券商资管的集合产品新增了一项投资比例限制，单只产品投资雪球的比例不超过产品净值25%，除非投资者全部是专业投资者且单个投资者投资金额超过1000万元，这对雪球类产品来说无疑是“大杀招”。而且，9月份开始对不符合要求的雪球产品不予备案，存续产品运作不受影响，有业内人士表示，这将直接导致短期内雪球类产品的发行放缓甚至暂停。


        针对新通知要求，有业内人士表示，“这是新老划断，老产品老办法，新产品新办法。新产品要符合要求，不符合要求在备案环节就会被卡住。”


        另有衍生品相关领域的从业者表示，“新的监管政策针对券商资管的集合产品新增了一项投资比例限制，要求单只产品投资雪球的比例不超过产品净值的25%，除非投资者全部是专业投资者且单个投资者投资金额超过1000万元，该类封闭式集合计划才可豁免25%的投资比例限制。同时，25%的比例限制中，不仅包括雪球结构的期权，还包括与雪球挂钩的各类场外衍生品和收益凭证。”


今年以来，由于市场陷入横盘震荡，被认为“适合震荡市理财”的雪球产品也成为场外衍生品中卖到脱销的明星产品，上半年不少券商推出的雪球类产品，一经推出就投资者疯狂抢购，一度出现“秒光”的情况。目前，市场上主流的雪球产品以挂钩中证500等指数标为主，此类产品的发行也最为火爆，一般票息为15%-20%，敲入价格为75%-85%，即安全垫为亏损15%-25%。雪球产品目前多为大型券商发行，根据市场披露的报告来看，目前雪球产品的发行主力军是8家证监会指定的一级场外期权交易商，包括广发、国泰君安、华泰、招商、中金、中信建投、中信以及申万宏源。


据了解，此前雪球产品的宣传和销售渠道，不仅仅局限于证券公司，一些银行理财端的销售渠道将雪球产品按照“类固收”进行宣传，夸大收益，强调亏损概率极小，可能给投资者带来了一定误解。


今年八月，监管部门曾向各证券公司发文，要求强化“雪球”产品的风险管控，提醒各证券公司应持续强化风险意识，切实加强相关业务条线合规风控体系建设。如今又通知暂停备案，以及增加比例限制，看得出，监管对雪球产品的重视程度，也反映出此类产品的存在着一定的风险。


本轮监管还特别提出，要做好投资者适当性工作，产品风险等级要和雪球的风险相匹配。同时，根据《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》，不建议独立基金销售机构对雪球产品进行代销。


防范敲入风险 雪球产品监管趋严

“个人投资者想要购买雪球相关产品肯定是更难了，因为这个制度就是为了防止不适当的个人投资者误解雪球的含义，从而造成敲入后发生亏损又接受不了的情况。对于券商资管来说，雪球这类产品的发行量预计会有所减少。”对于本次监管的影响，一家头部券商的衍生品业务负责人如是说。


今年以来，由于市场陷入横盘震荡，被认为“适合震荡市理财”的雪球产品也成为场外衍生品中卖到脱销的明星产品，今年上半年不少券商推出的雪球类产品一度推出即“秒光”。


被称为“雪球”的产品全称是“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”，是场外期权模型的一种。雪球产品目前多为大型券商发行，主力军是一级场外期权交易商。据悉，市场上挂钩中证500等指数标的的雪球产品发行最为火爆，一般票息为15%~20%，敲入价格为75%~85%，即安全垫为亏损15%~25%。


对此，有业内人士认为，该监管政策对于纯雪球类产品影响较大。一位私募人士表示，“雪球一开始设计的条款和产品是很有利的，但收益率也在不断下降，一开始年化收益高达25%，近期已经降到了百分之十几。现在有了25%的投资比例限制，未来发行的雪球产品吸引力会进一步下降。”不过，也有私募人士认为，雪球产品不会就此沉寂，未来还会有新的形式呈现。


雪球结构产品存在一定风险，主要取决于投资者对市场的预判是否准确。据其介绍，雪球结构产品风险主要有两类，一是下跌造成敲入风险，即本金亏损的风险；二是上涨使产品提前敲出后所产生的再投资风险，即投资者在雪球产品提前敲出后，难以找到具有更高收益率资产的风险。


客观地说由于雪球结构产品所对应的障碍期权太过复杂对于投资者来说又是一个收益有限，而亏损空间巨大的产品，监管出手的初衷就是为了保护投资者。


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